regards-citoyens

(Sources : Eurostat et Commission européenne. Données mises en forme par l'auteur)

Actuellement, dans le contexte persistant de la crise financière, la devise chinoise poursuit son appréciation : elle a progressé de 2,5% depuis le 1er janvier 2008 vis-à-vis du dollar et s'est appréciée de près de 4,5% vis-à-vis de l'euro depuis novembre 2007. Si cette évolution signale que le taux de change réel évolue, la nécessité d'une réévaluation plus rapide du renminbi, réaffirmée récemment par le Président français et les ministres des finances du G7 et par le président de l'Eurogroupe, reste entière.

Pourtant, pour de nombreux observateurs, les Chinois seraient désormais plus enclins à traiter avec l'Union européenne sur une base identique à celle qu'ils entretiennent avec les États-Unis, en particulier sur les questions monétaires. Le mécanisme de haut niveau Chine-Union européenne abordera spécifiquement la question du taux de change, qui devrait constituer l'un des trois volets du dialogue envisagé. Il s'agirait là d'une nouveauté propre au mécanisme sino-européen, puisque le dialogue stratégique macro-économique Chine-États-Unis ne couvre la dimension monétaire en tant que telle que dans le cadre de négociations plus larges traitant du rééquilibrage de l'économie chinoise. Par ailleurs, à l'issue du dernier sommet UE-Chine, les autorités chinoises ont annoncé leur objectif de permettre à terme une plus grande flexibilité du taux de change. Elles estiment qu'une réévaluation graduelle de leur devise ne peut advenir qu'avec une réforme parallèle de leur système bancaire.

L'évolution du contexte domestique chinois pourrait cependant favoriser un assouplissement et un meilleur réajustement du régime de change notamment face à la montée des tensions inflationnistes. Une appréciation de la monnaie chinoise serait une réponse efficace, à double titre, pour lutter contre ces tensions. Elle permettrait de réduire non seulement l'impact de prix plus élevés à l'importation d'énergie et de matières premières, mais aussi celui de la surliquidité qui émane des investissements accrus de la Chine en achats de devises, compte tenu de ses réserves de change et de son double excédent externe courant et financier. Dans le contexte international actuel, il semblerait en effet plus difficile pour la Chine de relever ses taux directeurs, avec les effets induits d'une telle mesure sur le plan domestique, pour répondre à l'inflation. Les pressions inflationnistes croissantes en interne pourraient donc encourager un arbitrage entre objectifs externes et domestiques ; sur un an, l'inflation a atteint son plus haut taux depuis dix ans, à près de 4,8%, et l'indice des prix à la consommation a atteint un niveau historique au mois de janvier 2008, à plus de 7,1%, sous la poussée des prix alimentaires. Par ailleurs, compte tenu du renforcement de flux spéculatifs sur les marchés chinois ces dernières semaines suite à l'appréciation sensible mais limitée du renminbi, de nombreux économistes confirment qu'une accélération de la réévaluation de la devise chinoise, non pas graduelle, mais en une seule appréciation significative de l'ordre de 20%, serait le meilleur recours envisageable.

3.2. La dimension extérieure de l'euro et la question de son statut comme monnaie de réserve internationale

La gestion des relations monétaires entre la Chine et la zone euro pourrait également se traduire par une plus grande diversification des réserves chinoises en faveur de la monnaie unique européenne face à la faiblesse du dollar avec, d'ores et déjà, de premiers contrats signés en euro entre sociétés européennes et chinoises. Pour la Chine, dont près de 70% des réserves sont libellées en dollar, essentiellement en bons du Trésor américain [15], seul l'euro aurait le potentiel de constituer, à moyen terme, une véritable alternative au dollar pour assurer une meilleure stabilité internationale. La crédibilité de l'euro ne cesse de gagner en reconnaissance. Si les réserves chinoises continuent à augmenter à un rythme de plus de 5% pour le dernier trimestre de l'année 2007, certains experts anticipent un changement possible vers une plus grande représentation de l'euro. À ce jour, les réserves de change chinoises en euro sont estimées à près de 20%.

Ces perspectives ont néanmoins pour corollaire certaines complexités inhérentes à la gestion de l'enjeu monétaire sino-européen. En tant que tel, ce développement possible – l'euro prenant une plus grande part dans les réserves de change de la Chine et, à long terme, de façon plus large à l'échelle internationale – ne peut être comparé au phénomène qui a conduit à l'établissement du dollar comme monnaie de réserve indexée sur l'or dans les années 1920 ou 1930. Pour certains, la donne monétaire à venir pourrait davantage ressembler à un régime pluriel, au moins tripartite, qui s'accompagnerait de la montée en puissance de la devise chinoise comme monnaie de réserve [16]. D'autres experts estiment que la diversification pourrait plutôt se traduire par un investissement chinois sur les marchés d'actions émergents et non sur celui des devises, notamment au travers de son nouveau fonds souverain [17], la China Investment Corporation.

En tout état de cause, la position de l'euro sur l'échiquier mondial prend une importance croissante. En moins de dix années d'existence, l'euro est devenu la deuxième monnaie au monde [18]. À ce jour, un quart des réserves mondiales de change, un tiers du marché de dettes et un sixième des marchés de dépôts et de prêts internationaux sont, d'ores et déjà, libellés en euro. Près de la moitié des exportations de la zone euro et un tiers de ses importations sont facturés dans la monnaie unique européenne [19]. Cette reconnaissance externe lui confère également des responsabilités à l'échelle régionale et internationale qui ne peuvent être négligées. Or, sur la question du taux de change, la BCE ne peut être l'unique représentante de la zone euro. Le président de l'Eurogroupe est en effet le seul, au niveau de l'Union européenne, à être à même de traiter directement avec le gouvernement chinois, et non avec la Banque centrale chinoise, sur cette question, et ce, conformément à sa participation aux négociations qui se sont tenues à Pékin au mois de novembre 2007. En ce sens, le président de l'Eurogroupe pourrait se voir doté d'un mandat de représentation de la zone euro [20] en externe portant uniquement sur les questions afférentes aux politiques de taux de change vis-à-vis de ses principaux partenaires. Ce mandat pourrait de fait offrir une marge de négociation accrue au président de l'Eurogroupe selon des dispositions définies sur proposition des États membres. Cela nécessiterait cependant au préalable que la zone euro puisse se doter des moyens nécessaires au développement d'une dimension politique en complément de la BCE, et avec pour condition que cette proposition s'accompagne d'une coopération et d'une coordination étroite entre les présidents de l'Eurogroupe et de la Banque centrale européenne. Une telle démarche donnerait à l'euro une voix plus politique en matière économique pour permettre à la monnaie unique de réaliser pleinement son potentiel international.


Conclusion

L'enjeu monétaire des relations Chine-Union européenne souligne d'autant plus le caractère déterminant et premier pour la zone euro de sa gouvernance économique et de son renforcement institutionnel en interne. Sur le plan commercial, l'ampleur croissante des relations sino-européennes confirme la nécessité d'une politique plus systématiquement équilibrée avec la Chine. En tant que telle, elle représente une mesure de la capacité de l'Union européenne à agir comme bloc économique régional et à gérer une relation bilatérale stratégique sur l'échiquier mondial. Alors que le produit intérieur brut de la zone euro, et non plus uniquement de l'Union européenne dans son ensemble, dépasse celui des États-Unis, l'Union européenne pourra aussi réaliser l'ambition que lui confère son potentiel économique en renforçant son identité et ses intérêts en externe et en favorisant les conditions d'une relance politique en interne.

[1] On pourra se reporter à Le monde en 2025, sous la direction de Nicole Gnesotto et Giovanni Grevi, Robert Laffont, octobre 2007.
[2] S'ajoutent à ceci 205 milliards $ transférés au fonds souverain China Investment Corporation, 160 milliards $ de dépôts bancaires en devises, ainsi que les bénéfices successifs de recapitalisations bancaires ou de fonds levés sur les places financières de Hong-Kong et de New York. Cf. Mission économique de Pékin, in "Revue financière Grande Chine", n°331, 15 février 2008.
[3] Estimations d'Eurostat et de la délégation de la Commission européenne en Chine. Les statistiques chinoises sont toujours moins élevées que celles de sources européennes, ou américaines, du fait essentiellement de l'exclusion de réexportations de marchandises par Hong-Kong.
[4] Eurostat, "External and intra-European Union trade", septembre 2007.
[5] Cf. Peter Mandelson, Commissaire européen au commerce extérieur, Sommet économique Union européenne-Chine, Pékin, 27 novembre 2007.
[6] Cette croissance reflète en partie la hausse de l'euro ces derniers mois par rapport à la devise chinoise, conséquence directe de la faiblesse du dollar, le cours du renminbi ayant été principalement indexé à celui de la monnaie américaine depuis 2005.
[7] Voir "Revue régionale, Asie", Réseau des missions économiques françaises en Asie, n°152, janvier 2008.
[8] L'ASEAN-5 regroupe la Thaïlande, la Malaisie, l'Indonésie, les Philippines et le Vietnam.
[9] Centre de recherche du Congrès américain, "US-China trade issues", mars 2008. Les échanges bilatéraux s'élèvent à 387 milliards $ soit 280 milliards € (taux de change €1= $1,38, moyenne annuelle 2007).
[10] Pour une analyse plus détaillée des relations géopolitiques Chine-Europe, voir "L'Europe vue de Chine, regards contemporains", Karine Lisbonne-de Vergeron, Fondation Robert Schuman et Chatham House, novembre 2007.
[11] "Study on the Future Opportunities and Challenges in EU-China Trade and Investment Relations 2006-2010", étude publiée par la Commission européenne, février 2007.
[12] Chambre européenne de commerce en Chine, "China's Position Paper 2007-2008", octobre 2007.
[13] Voir, par exemple, la plainte en date du 3 mars 2008 déposée par l'Union européenne à l'encontre des mesures imposées par Pékin aux agences étrangères d'information financière.
[14] Estimations de la Banque des règlements internationaux (BRI) - cf. Banque des règlements internationaux (BRI) / Bank for International Settlements (BIS) - .
[15] On notera que les déficits de la balance courante des États-Unis sont de l'ordre de 6,6% du PIB, ce que reflète en partie l'accumulation des réserves chinoises. Voir Jacques de Larosière, "La politique monétaire dans un monde globalisé, quels nouveaux défis ?", in L'état de l'Union 2008. Rapport Schuman sur l'Europe (sous la direction de Thierry Chopin et Michel Foucher), Éditions Lignes de Repères, février 2008.
[16] Une telle hypothèse est souvent considérée à l'aune des propositions concernant la création potentielle d'une unité monétaire asiatique, qui entraînerait, pour certains, une convergence du yen et du renminbi. En regard, d'autres experts envisagent l'hypothèse à terme d'un accord monétaire transatlantique entre l'euro et le dollar. Par ailleurs, malgré la hausse récente des spéculations de marché sur le prix de l'or, il n'en reste pas moins que le retour de ce métal précieux comme base d'indexation monétaire reste fortement improbable.
[17] Stephen Jen, "Petrodollar tsunami to hit euro and dollar", Financial Times, 3 mars 2008.
[18] Voir également Franck Lirzin "Quelle diplomatie pour l'euro ?", Question d'Europe, Fondation Robert Schuman, 10 mars 2008.
[19] "The Coming of age, report on the euro", Bruegel, janvier 2008.
[20] Voir pour une étude détaillée de la zone euro, "The Coming of age, report on the euro", op.cit. ou "Exploiting Europe's strong potential", Chatham House, janvier 2008.